• 2025-03-13 14:27:22

格雷厄姆在《证券分析》中写道：

投资者做商业决断时至少应考虑一下所买卖股票的账目价值。

确有一些理论认为，以低于资产价值的价格购买股票比支付高溢价合算。一般可以接受账面价值来代表实际投入企业的资金。股票溢价出售的公司往往资本收益率较高；高收益率吸引来竞争者，所以这种高收益率往往不能无限期维持。相应地，如果一家公司的股票因为收益率很低折价出售，其收益率可能随着竞争者退出、无新竞争者加入等自然因素回升，从而达到正常的资本回报率。

沃尔特﹒施洛斯在买股票时很注重净资产。有人问施洛斯：在看股票时，你们与格雷厄姆或巴菲特有什么不同？施洛斯说：从根本上来说，我们喜欢买资产。他在不同场合多次谈到买股票时，注重资产的重要性。以下是他的一些观点：

资产没盈利波动那么厉害。

从根本上说，我们追求的是下跌保护。......以净资产作为衡量标准，我们可以回避下跌风险，不至于遭受太大损失。

沃尔特﹒施洛斯：......低于营运资金的股票没有了，我们开始关注净资产。

埃德温﹒施洛斯（沃尔特﹒施洛斯的儿子，父子俩一起管理基金）：我们过去寻找股价为净资产一半的公司。要是没有，我们就找股价为净资产三分之二的。现在我们找的是股价等于净资产的。不过除非特殊情况或者有经济特权，我们几乎不会以高于资产价值的价格买股票。

埃德温﹒施洛斯：不管什么股票，我们都不会以两倍市净率买入。这是我们的原则，我们绝对不会违法。

有人问沃尔特﹒施洛斯：那么你们的投资有多分散呢？

沃尔特﹒施洛斯：我们差不多有100个公司。

感悟：投资要绝对保守，一定要确保本金的安全。多数情况下，净资产是对企业价值的一个大致的度量。为了买所谓的高成长，以很高的市净率价格买入，往往是散户亏损的原因之一。我在买股票时，特别注重分析公司的资产负债表，一定要看看公司的资产价值。在投资中，我恐高，我很少以2倍以上的净资产价格买入股票。我的投资组合中，绝大部分是破净股。我能一直保持在资本市场盈利，这大概是一个重要的原因。